招商证券业绩承压

11月8日，招商证券在上证路演中心举行了2024年三季报业绩说明会。会上，有投资者询问公司自9月24日行情以来的业务发展情况。公司执行董事兼总裁吴宗敏表示，10月份公司新开户数环比9月份增长了数倍。

针对并购整合预期的问题，面对投资者关于券业并购风起云涌的情况，管理层表示将持续跟踪研究相关机会，态度谨慎。

关于管理费用的质疑，有投资者指出公司前三季度成本中管理费用高达67.55亿元。对此，管理层回应称，2024年前三季度业务及管理费率（业务及管理费/剔除其他业务成本的营业收入）为47.31%，同比下降0.1个百分点。但若采用“业务及管理费/营业收入”计算方法，公司费用率从2023年前三季度的43.27%上升至当期的47.31%，上升了4.04个百分点。

从业绩表现来看，2024年前三季度，招商证券实现营业收入142.79亿元，同比下滑3.98%；归属于母公司股东的净利润71.50亿元，同比增长11.68%。公司营收规模曾经历快速上升期，2019年全年营收为187.08亿元，2021年达到巅峰的294.29亿元，但此后开始显露疲态，2022年大幅降至192.19亿元，2023年略微回升至198.21亿元，这种起伏变化反映出公司对市场周期的高度依赖性。

经纪业务收入承压明显，2021年公司经纪业务手续费净收入达到79.16亿元，但此后持续下行，2022年下滑至64.43亿元，降幅达18.61%；2023年进一步降至55.31亿元，降幅14.15%；到2024年前三季度，收入仅为36.73亿元，同比降幅达14.16%。

投行业务也经历了明显的业绩断崖。2019年公司投行业务收入为18.13亿元，2021年达到25.42亿元的峰值，但2022年骤降至13.93亿元，降幅高达45.2%；2023年继续萎缩至13.02亿元；到2024年前三季度，收入更是仅为4.19亿元，较去年同期的7.46亿元大幅下滑43.84%。此外，招商证券投行业务及其相关人员违规频繁，多次受到监管机构的处罚。

信用业务方面，2024年前三季度，公司实现利息净收入6.80亿元，同比大幅下滑47.97%。股票质押业务调整力度较大，买入返售金融资产2024年三季度末余额仅为226.71亿元，较2023年末的497.76亿元骤降54.45%。

自营投资业务呈现出较强的不确定性。从历史数据看，公司投资收益从2021年的103.01亿元，降至2022年的94.00亿元，2023年进一步降至62.01亿元，呈现持续下滑态势。2024年前三季度表现较优，实现投资净收益50.56亿元，同比增长6.48%，公允价值变动净收益32.32亿元，同比增长190.05%。截至2024年三季度末，公司自营权益类证券及衍生品规模占净资本比例为43.93%，较2023年末的32.78%明显上升；自营非权益类证券及衍生品占净资本的比例高达360.14%，显示出较高的市场风险敞口。

资产管理业务的发展之路也不平坦。2024年前三季度，公司资产管理业务手续费净收入为5.02亿元，较去年同期的5.49亿元下滑8.56%。从三季报的口径来看，招商证券资产管理业务手续费净收入已经连续四年下滑，2024年前三季度较2020年前三季度的7.76亿元下跌了35.3%。

从风险控制指标来看，大部分指标相对2023年末有所上升。然而，流动性覆盖率却从169.06%下降至149.6%。根据2024年半年报数据，招商证券的流动性覆盖率为166.94%，明显低于行业平均水平，在披露相关数据的券商中处于较低水平。