融创中国近期启动了境内债二次重组计划。据知情人士透露，融创正与部分境内债券投资者进行会晤，探讨可能的解决方案。初步沟通方案显示，融创规模约155亿元的境内债向债权人提供了四种灵活选项：折价回购、债转股、以资抵债以及留债展期。预计本月底将有最终版方案。若该方案顺利落地，融创有望成功削减超过50%的境内债务，并在五年内暂无兑付压力。

中指研究院企业研究总监刘水认为，新方案能够削减债务并极大延长债务偿还期，有利于修复公司资产负债表，为公司经营基本面好转创造条件。然而，该类方案能否获得债权人的支持并顺利通过，还需考虑回购价格、转股价格、公司经营基本面及市场走势等诸多因素，需要债权人和债务人反复磋商后达成共识。

2023年初，融创已完成境内债券整体展期，总规模约160亿元。根据原有方案，对于其中4只存续规模约95亿元债券，融创应于今年6月偿付部分利息，并于9月偿付首期本金的5%。不过，今年上半年融创选择再度展期，将本息兑付时间统一调整至年底。当时融创表示，在2024年下半年会寻求展期和整体化解方案，保持债务基本界面的稳定。

具体来看，折价回购选项中，融创拟以不超过8亿元的现金，按面值15%的价格折价要约回购债券，对应化债约50亿元；债转股选项则会将境内债券转为融创的境外股票收益权，转股价格8—10港元，转股份额大约3亿—4亿股，预计化债约20亿—30亿元；以资抵债方面，融创计划成立服务型信托以资抵债，以某个项目的土地应收账款为底层资产，100元债券本金转换为35元的信托份额，预计化债约20亿—30亿元，四年内兑付完毕；留债展期方面，债券利息统一降低至1%，第5年开始兑付本金，最长展期9.5年。

截至今年上半年，融创中国的有息债务规模下降至2774.3亿元，较去年末减少约4亿元。从有息债务期限上看，不足12个月的计息负债共有1934.9亿元，一至五年的负债为730.5亿元，五年以上的负债为108.9亿元。截至2024年8月29日，其到期未偿付借贷本金约1143.2亿元，并因此可能导致借贷总额中本金539.6亿元被要求提前还款。

面对持续的债务压力，融创也在谋求更多可能的途径“减负”。10月17日，融创中国公告称，拟按每股2.465港元价格配售4.89亿股股份，认购事项所得款项净额约11.92亿港元。此次配售募集资金主要用于支持境内公司债的长期解决方案落地及一般营运资金。配股融资完成后，孙宏斌及其一致行动人的持股份额被稀释到了27.61%。若此次境内债务重组方案中的转股选项获得支持，孙宏斌及其一致行动人的持股份额还将被继续稀释。

就在几天前，融创还宣布与彰泰集团“分手”。2021年4月，融创与彰泰集团订立合作框架协议，共同设立合资公司，合作开发57个目标项目。根据最新公告，52个合作项目尚未完全开发完毕，其中南宁融瑞已向彰泰集团支付27.51亿元对价款。此次合作调整后，融创将更专注于12个项目的开发运营，不再继续支付剩余64.19亿元的交易对价款，也不用再对其余40个项目进行再投入，现金流占用压力将大幅减少。

监管层也在努力从政策层面予以房企更多支持，缓解企业的流动性压力。9月24日，央行宣布延长两项房地产金融政策文件的期限，将“金融16条”和经营性物业贷款两项阶段性政策的有效期从2024年12月31日延长到2026年的12月31日。刘水表示，中央系列举措有效地提振了市场信心，若各项政策加力并较快落实，四季度市场有望迎来边际改善。房企应紧抓“因城施策”窗口期，加速布局较好项目的销售去化，快速回笼资金，才能增强偿债能力。出险房企债务重组成功将有助于缓释行业风险，但企业要真正走出危机，还需要市场回暖支持，企业基本面获得改善后才能够避免重复展期。