自10月以来，镍价持续走低。沪镍2501合约从国庆节后开盘的145200元/吨跌至122710元/吨，跌幅超过20000元/吨。市场人士认为，这一表现是宏观政策变化和镍市场供需变化共同作用的结果。短期内下游需求缺乏显著增量，全球显性库存累积趋势将持续，预计2025年前镍价将低位震荡运行。

伦镍也呈现高开低走的态势，延续偏弱走势。国泰君安高级分析师邵婉嫕指出，这主要是由于国庆节前国内一系列宏观政策的影响。镍与不锈钢产业链条具备一定的黑色属性，存在补涨情绪。今年10月，伦镍外盘投资和信贷企业以净多持仓为主，但随着宏观情绪转淡，镍价回归基本面逻辑。镍自身基本面承压，为有色板块中边际累库压力最高的品种，限制了镍价上方的弹性，因此开盘冲高的涨幅有限。

中信建投期货分析师王彦青表示，近期相较于沪镍，伦镍盘面压力更大，部分原因可能与美元上行带来的压制有关。未来一段时间需重点关注政策方面的变化，如印尼新总统上任后镍出口关税等政策是否出现新变化、俄罗斯是否会出台有色金属出口反制裁措施等。中长期来看，印尼镍产业政策变化仍是影响镍价的主要因素之一。

今年以来，印尼RKAB审批效率偏低，虽然有审批压力增加及政府换届的影响，但在资源民族主义影响下，印尼政府认为如果中国冶炼厂获得大部分镍矿配额，将降低对本土矿山的外采需求，不利于本国企业发展。印尼新任总统普拉博沃已于10月20日履新，其搭档副总统吉布兰为前任总统佐科长子。考虑到普拉博沃政府近期持续释放有关镍产业下游化的观点，预计未来印尼政府大概率延续前任佐科政府关于镍产业的限制措施。此外，印尼对镍产业开发造成的环境破坏一度遭到西方国家批评，影响了西方新能源汽车企业在印尼的投资意愿，预计未来另一政策方向是加大ESG治理，但这或将导致镍产品价格上升。

随着镍产业链进入投产与出清并存的阶段，市场关注镍产业链成本曲线估值的变化。目前镍整体产能偏向过剩，开工率边际承压，市场关注累库趋势何时会发生变化。原生镍终端消费占比最高的为不锈钢和新能源车板块。本轮政策更加侧重于优先化解居民和地方政府资产负债表矛盾，而不锈钢终端与地产后周期板块具有较强的相关性，预计稳增长政策或托底不锈钢消费增速预期，但消费返场仍需时间。

在新能源车板块，内需政策与车企发力形成共振。自8月以旧换新政策加码后，补贴申请量显著提高，平均单日申请超过1万份。在整体新能源车消费下沉趋势下，数万元的补贴额明显削弱了中低价位车辆的购车成本。在政策与市场良好共振的情况下，预计2024年新能源车需求增速乐观。

目前镍与不锈钢的基本面仍然偏弱，矿端原料供应担忧减弱的预期有望兑现为成本线的下移。镍价因逼近电解镍成本线，后市跌幅或将放缓，呈现偏弱震荡的格局。不锈钢在成本端扰动下短期再度反弹，但反弹较难持续，或有回调空间。东证期货首席分析师孙伟东建议关注2412合约逢高沽空机会或镍内外反套机会。国内企业前期外盘套保意愿较强，后期现货陆续出口，叠加11月印尼永恒项目有望落地，考虑到当前出口利润已有一定收缩，已开仓的反套可继续持有至出口利润收窄至2000元/吨以内，暂未开仓的可等待出口利润给到更大点位后关注内外反套机会。

长期来看，镍在不锈钢和新能源领域发挥着重要作用，随着全球经济周期波动，预计镍总需求先降后升。在镍资源供给充足的条件下，镍价未来两年有望逐步震荡回落筑底，之后再开启新一轮上涨周期。